24. Black-Scholes or Black Schools?

One day a certain economist, expecting no more than a dozen government officials to attend his presentation (in notoriously crime-ridden Washington, D. C.) on the problems with the Black-Scholes model of option pricing, was amazed to find the lecture room packed with edgy, rather tough-looking young men in sunglasses—all of whom stood up and left without a word just minutes into the presentation.

Only later did the man learn that his secretary had run his presentation notes through 【1】 a spell-checker 【2】 and that the subject under discussion 【3】 —"The Problem with Black-Scholes"—had been advertised as "The Problem with Black Schools".

Ironically, the "problem with Black-Scholes" later led to the demise (and multi-billion dollar bailout) of Long Term Capital Management (LTCM), a Wall Street firm of which the Nobel laureate Myron S. Scholes was a founding partner.

布莱克-斯科尔斯，还是黑人学校？

一天，某位经济学家正在准备就布莱克-斯科尔斯期权定价模型存在的问题进行一次讲座。他预计参加讲座的政府官员不会超过十来个人（毕竟是在犯罪猖獗的华盛顿特区啊），让他吃惊的是讲堂里坐满了戴着太阳镜的年轻人，他们看上去烦躁不安，面带凶相。更让这位经济学家吃惊的是，演讲开始没几分钟，这些年轻人一个个站起来，一句话也不说就走出了讲堂。

后来，这位经济学家才知道，原来秘书把他的演讲摘录用拼写检查软件检查了一遍，于是讨论中的演讲题目——“布莱克-斯科尔斯模型存在的问题”——在对外宣传时就变成了“黑人学校存在的问题”。

具有讽刺意味的是，“布莱克-斯科尔斯（模型）存在的问题”后来导致了美国长期资本管理公司（及其数百万美元的紧急救助资金）的消失，该公司是一家华尔街公司，诺贝尔奖获得者迈伦·斯科尔斯正是该公司的创建人之一。

背景知识与点评

·布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model），简称BS模型，是一种为期权或权证等金融衍生工具定价的数学模型，由美国经济学家迈伦·斯科尔斯与费希尔·布莱克最先提出，并由罗伯特·默顿完善。该模型就是以迈伦·斯科尔斯和费希尔·布莱克命名的。1997年迈伦·斯科尔斯和罗伯特·默顿凭借该模型获得诺贝尔经济学奖。

·美国长期资本管理公司（简称LTMC）成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。LTMC将金融市场的历史资料、相关理论学术报告及研究资料和市场信息有机结合在一起，通过计算机进行大量数据处理，形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生产品的投资组合，进行投资套利活动。凭借这个优势，LTMC在市场上一路高歌。

·LTMC的数学模型，由于建立在历史数据的基础上，在数据的统计过程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉。因此，一旦这些小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料的后果。

·1998年，金融危机降临亚洲金融市场。LTMC模型认为发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，预测发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，二者之间的差距会缩小。

·同年8月，小概率事件真的发生了：由于国际石油价格下跌，俄罗斯国内经济不断恶化，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交易，投资者纷纷从发展中市场退出，转而持有美国、德国等风险小、质量高的债券品种。

·由于做错了方向，LTMC到了破产的边缘。1998年9月23日，美林、摩根出资收购接管了LTMC。

·构建超级复杂的期权定价模型需要高超的抽象思维能力，斯科尔斯将自己的抽象思维能力归功于自己的弱视；不过在26岁的时候，他成功地进行了角膜移植手术，视力得到了极大地提高。

英语知识链接

【1】 run through：匆匆查阅

【2】 spell-checker：拼写检查工具

【3】 under discussion：讨论中的